《财商》专访彬元资本周平:A股不便宜 高铁行业可寻好公司

2012-09-29Bin Yuan Capital 彬元资本

  一个多月前,周平将自己的办公室从通用电气(GE)上海总部内狭窄的封闭空间搬到了能够直接眺望上海车展的紫竹大厦内。


  在创立彬元资本之前,周平是美国通用电气资产管理公司(GEAM) 高级副总裁兼大中华区董事总经理,他带领的中国团队负责管理GE全球新兴市场基金、GE中国A股QFII基金及港股投资组合,资产规模达30亿美元。数据显示,GE全球新兴市场基金每年的增长率比新兴市场指数高出两个百分点左右,2007年4月至2011年底,GE中国A股基金则获得了22%的年均回报率。


  “我之所以选择这个时期离开GE,是因为目前海外资金在A股市场中的配置仍比较低,未来还有很大的上升空间。”周平这样对第一财经日报《财商》记者表示。他同时介绍,美国机构投资者的资产配置正呈现较大变化,大型养老基金正将资金从股票型高风险市场转移至债券型低风险市场,从新兴市场等高风险市场转移到低风险的发达国家市场。


  在高铁行业寻找好公司


  《财商》:你如何看待A股投资?


  周平:在资本市场要想活得更长、更好,不是靠交易赚钱,而是找到好的公司。我认为的好公司是有自己技术、品牌和竞争力的公司。我们国家大多数企业还是以赚钱为目的,不是真正地发展企业,所以要找到拥有自己核心技术和品牌优势的公司不是一件容易的事。


  《财商》:这样的公司会出现在哪些行业?


  周平:我比较看好高铁行业。交通运输方面,中国在飞机制造和汽车制造方面已经无力追赶世界核心技术,轮船和铁路才是未来的发展方向。由于中国缺乏石油等能源资源,同时相对于众多人口,土地资源也十分有限,因此相对于高速公路和空中运输而言,轨道交通是公共交通发展最有效、最节约能源的途径。


  我承认在过去几年里,高铁的发展速度的确过快,但中国轨道交通的发展尚处于初期阶段,而且高铁技术的确代表着中国制造业的高端水平,拥有较高的准入门槛。事实上,与高铁和高铁控制系统相关的公司也是目前中国唯一能够建立起高质量价值体系的公司。这些公司是未来具有全球竞争力的公司。与高铁相关的上市公司属于中国资本市场中的好公司。这些公司的管理水平以及对投资者的透明度都相对较高。中国南车是这个价值链条上的核心公司。


  《财商》:很多QFII比较青睐银行股,你怎么看?


  周平:银行股确实比较便宜,但银行属于受到保护的行业,因此关键的问题就是,它们受保护的时间能持续多长,还有就是银行资产的透明度有多高。因此投资银行股需要时刻做深入细致的研究。


  《财商》:离开GEAM之后,你管理的资产规模发生了很大变化,那你的投资风格也会改变吗?


  周平:投资最重要的一点就是坚守原则,未来我仍然会保留自下而上的投资理念,注重对公司基本面的研究,资产规模的变化只会令我们变得更专注,更灵活。


  A股海外资金规模有很大上升空间


  《财商》:据你了解,美国的养老基金目前的最新动态是什么?


  周平:实际上,美国机构投资者的资产配置正呈现出一个比较大的变化。很长一段时间以来,美国的大型养老基金一直将预期投资收益设定在8%,根据既定的政策,这些基金在达到这一收益率的情况下才能实现资产负债表的平衡。因此,为了实现8%的目标,养老基金往往将资金往股票市场里面投,而在金融危机之前的20年时间里,由于股票高风险市场的投资收益比较好,大多数基金实现了这一目标。但金融危机之后,很多养老基金已经不能实现8%的预期收益,因此进入了养老金缺口不能被填平的危险地带。


  为了解决这个问题,就在不久之前养老基金重新调整资产负债表,并将投资的目标收益下调至6%。预期收益的调整对于大型养老基金而言,意味着降低波动率, 同时调整资产配置,将资金从股票型高风险市场转移至债券型低风险市场,从新兴市场等高风险市场转移到低风险的发达国家市场。


  《财商》:这一变化会对全球金融市场产生什么样的影响?


  周平:至少从大型的企业养老基金和州立养老基金来说是这样的情况。当然,机构投资者分很多类别,但如果养老基金的资产配置出现变化的话,其他机构投资者也会受到影响,因为很多机构投资者的资金也是从养老基金中获得的。


  《财商》:那你看好新兴市场债券吗?


  周平:我还是比较看好的。大型养老基金将资产配置转移至债券的这一趋势已经开始了一两年的时间,虽然现在全球债券市场已经比较拥挤,债券的整体回报率都在降低,但是这个过程还没结束。由于新兴市场债券相对于发达国家债券拥有较高的回报率,未来还是比较受到投资者的欢迎。而且自从1998年亚洲金融危机之后,新兴市场在风险控制方面做出了很大的调整。


  《财商》:如果大型养老基金需要降低波动性,那部分资金岂不是更要远离高风险的A股市场?


  周平:长期而言,在整个过程完成之后,资金在还是会回到A股中来。目前,无论是美国还是其他国家的资金在A股市场中的配置仍比较低,未来还有很大上升空间。目前A股总市值在4万亿美元左右,其中合格境外机构投资者(QFII)的获批份额仅占1%,随着中国资本市场的开放,将来会有更多的海外资本注入中国市场。如果QFII份额占比能够上升到10%,这意味着规模会翻10倍。


  可以说,资金流入A股市场的历史过程才刚刚开始,等市场成熟以后,不一定每个外国机构都会成立专门的投资团队,很大一部分会外包,因此做海外资金的投资顾问就会有很多机会,我们就是看到这样的机会。


  《财商》:目前,国外投资者对A股持什么观点?


  周平:要不要来是一个问题,好坏又是另一个问题。首先从分散风险的角度,外国投资者还是需要一定数额的人民币资产的配置。至于好坏,目前外国投资者对中国的宏观经济并不是很有信心,但资本市场和经济并不一定是同步的。除此之外,A股也不是那么便宜。


  Related 周平简介


  在创立彬元资本之前,周平是美国通用电气资产管理公司 (GEAM) 高级副总裁兼大中华区董事总经理。他在2005年被派到中国,同时管理GEAM中国区投资研究部门。


  周平1992年在美国开始涉足金融行业。在此之前,他在中国已有10多年的管理工作经验,其中包括10年军旅生活和4年商业管理经验。


  他是美国东北大学学士,费尔菲尔德大学(Fairfield University)工商管理硕士,为特许金融分析师 (CFA)。


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